大洋新聞 時間: 2014-05-27來源: 信息時報 作者: 徐嵐
  □本版撰文 信息時報記者 徐嵐
  一則央行定向放水5000億的傳聞近日突然在市場上傳開。這則未經證實的消息稱,央行通過國開行和建行投放了基礎貨幣,且稱央行再貸款投放規模在3000億到5000億間。
  緊接著上周末,國務院總理李克強在內蒙古赤峰考察時指出,要針對企業反映的實體經濟資金總體緊張特別是小微企業融資難、融資貴等問題,運用適當的政策工具,“適時適度預調微調。”
  在當前經濟下行壓力較為明顯的背景下,近期監管層不斷出手微刺激,兩則消息疊加,被市場解讀為央行貨幣政策走向寬鬆的又一根救命稻草。儘管此前一周央行行長周小川剛剛重申貨幣政策將保持定力,短期不會出臺大規模刺激政策的基調。但分析人士表示,高層相關表態將打開市場對政策進一步微調的想象空間,貨幣政策可能將出現顯性放鬆的信號。
  “微刺激”信號不斷釋放
  貨幣政策現顯性寬鬆信號
  今年一季度,中國GDP增速降至7.4%,創下五年新低。不少分析人士開始呼籲,如果沒有大規模財政和貨幣刺激政策出台,中國經濟增速可能進一步放緩,甚至低於年初制定的7.5%左右的目標。此後,央行是否會放鬆貨幣政策備受關註。在5月10日的清華五道口全球金融論壇上,央行行長周小川回應了市場全面的猜測,稱短期數據還需要觀察,宏觀調控要有定力,不會輕易採取大規模刺激政策。
  儘管如此,市場人士對於降準的預期依舊沒有消除。宏源證券分析師接受信息時報記者採訪時表示,由於經濟疲弱,今年貨幣政策名義上為穩健,實質上卻是比較寬鬆的,這已成為市場共識,現在的焦點是貨幣政策會不會進一步放鬆。從當前各種經濟指標來看,經濟增速仍在下行,全面降準的可能依然存在,“大家甚至預測降準時間可能會在6月底。”不少機構人士也認為,依據當前經濟形勢,即使不降準,未來一段時間諸如“定向降準”、資本市場稅收優惠等刺激政策也會持續推出。
  在此背景下,5000億定向放水傳聞來襲,讓市場再次喧嘩起來。據媒體報道,近期國開行確有可能獲得了央行的再貸款支持,支持力度在千億上下,這與當前加大棚戶區改造項目的融資力度支持有關。“如果該傳言屬實,我們將其視為貨幣政策的顯性放鬆的信號,雖然今年以來貨幣政策一直沿著寬鬆的取向在走,但這種顯性放鬆還沒出現。”國信證券分析師董德志在昨日的研報中寫道,貨幣政策的放鬆必然帶來更為寬鬆的流動性,這是確定性事件。
  支持貨幣政策放鬆的另一個因素在於“9號文”的下發。為進一步規範金融機構同業業務經營行為,央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局5月16日聯合印發了《關於規範金融機構同業業務的通知》。銀河證券分析師孫建波對此分析稱,同業業務的監管更加嚴格,買入返售業務不允許持有非標資產,將在一定程度上有利於緩解目前資金錯配至房地產及地方政府融資平臺的現狀。如果出現這樣的情況,貨幣政策放鬆的一個顧慮將被打消。
  “微刺激”信號不斷釋放
  就在市場再度為貨幣政策轉向寬鬆而議論紛紛之時,5月22日到23日,李克強總理在內蒙古進行考察調研,關於貨幣政策李克強總理表示,當前經濟總體運行平穩,但下行壓力仍較大。將針對實體經濟資金緊張,特別是小微企業融資難、融資貴等問題,運用適當的政策工具,適時適度預調微調,盤活資金存量,優化金融結構,保持貨幣信貸合理增長。
  對於李克強總理的最新表態,光大證券等多家機構迅速作出解讀。國泰君安認為,總理此次講話將打開市場對政策進一步微調的想象空間,因經濟下行壓力較大,未來貨幣政策仍存在預調微調空間,底線思維或將再次發揮作用。國泰君安稱,他們並不認為貨幣政策短期內將現全面轉向,但目前觀察到的種種跡象均表明,未來貨幣政策存在預調微調的空間:4月22日央行定向降準是針對縣域農商行和農村合作銀行;本次總理講話主要是針對實體經濟資金緊張和小微企業。此外,歷次政策調整的經驗表明,貨幣政策從定向寬鬆到全面寬鬆一般都有一個過程。因此,總理此次講話將打開市場對政策進一步微調的想象空間,流動性拐點或已到來。
  高盛昨日最新研報也認為,李克強總理在談及貨幣政策時基調出現明顯變化,講話比過去透露出更大的支持力度,包括提到要“運用適當的政策工具”、“適時適度預調微調”、保持貨幣信貸“合理”增長、“營造良好的金融環境”。儘管其中很多內容並非首次提及,但在近期政策聲明略顯溫和的情況下組合使用這些措辭顯然是更進了一步。
  高盛稱,對於可能寬鬆的貨幣政策,可能有以下幾種方式:一是放鬆信貸額度;二是放鬆貸存比考核;三是人民銀行進行更多的公開市場操作和再貸款,以保證金融系統擁有充裕的流動性;四是下調存準率和基準利率。高盛表示,貨幣政策放鬆的同時,財政政策也會同時跟進,例如調整購房首付款比例要求和按揭利率等,同時也可能放寬購房過程中的戶籍要求措施等。
  背景新聞
  6月“錢荒”
  2013年6月,市場幾度經歷流動性危機,銀行業流動性不足引來各方關註。6月第一周,24家主要銀行中有半數銀行的新增貸款甚至超過此前一個月的新增貸款。6月7日,市場傳聞兩家銀行的同業拆借到期資金因頭寸緊張而毀約,導致銀行資金面齊告急,當天上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線飆升,其中隔夜拆放利率大漲135.9個基點至5.98%,資金交易系統出現歷史最長延時,市場大面積出現違約。6月19日,由於資金面緊張各家大型商業銀行紛紛加入借錢大軍,導致部分銀行機構發生資金違約,銀行間市場被迫延遲半小時收市,震動整個金融市場。6月20日,Shibor全線上漲,隔夜拆放利率更是飆升578個基點達到驚人的13.44%,創下歷史新高,比6%左右的商業貸款利率高出一倍。當日各期限資金利率全線大漲,銀行間隔夜回購利率最高達到史無前例的30%,銀行間幾乎是談錢色變。此後央行終於出手,聲明稱已向一些符合要求的金融機構提供流動性支持,這場流動性危機終於告一段落。
  “錢荒”難重演
  如今,又將進入6月,各家銀行又到了做半年報扎賬沖業績的日子,在二季度財政存款上繳規模劇增與一級市場新債供給抬升的綜合作用下,去年6月的“錢荒”會不會再度襲來?如何準確地判斷未來一兩個月的資金面,成為擺在所有機構投資者面前的難題。而在央行定向放水的消息以及公開市場凈投放明顯提升的背景下,分析人士對今年6月的流動性開始變得樂觀起來。
  海通證券薑超表示,央行的行為正在發生變化,貨幣利率從邊際成本定價到央行定價,利率走廊有上限。“2013年央行倒逼金融機構去杠桿,迫使金融機構自行融資,貨幣利率實際按照邊際成本定價,加劇利率波動,高利率去杠桿效果不顯著,主要因為平臺和地產對高利率不敏感。2014年貨幣利率央行定價,SLF發揮貨幣利率走廊上限功能。今年以來R007全部在7%以下波動,大部分時間在5%以下波動。央行用印鈔權為市場利率的上限作了背書,因而我們認為6月份錢荒難重演。”在經濟下行,通脹低位情況下貨幣政策將維持較低貨幣市場利率來防範風險,則6月錢荒再次發生的概率大大下降。
  究竟是當局者迷還是當局者清?
  鬆綁限購、鬆綁首付、鬆綁公積金……隨著4月26個大中城市新房價格止漲,隨著越來越多城市加入“救市”大軍,樓市的拐點究竟來了沒有?這無疑是目前市場爭論最多的話題。
  罕見的是,這次來自行業管理部門的官方智囊都已經表示不太樂觀,行業內的地產大佬自己則出現了兩個陣營:5月初,萬科副總裁毛大慶在一個內部沙龍上的發言,以及總裁鬱亮預警樓市風險的講話,對市場的影響仍在發酵。與此相對的是,任志強卻再次駁斥了樓市拐點論,並稱“泡沫論”缺乏依據。
  究竟是當局者迷還是當局者清?弔足了旁觀者的胃口。
  如同產業資本在A股市場的指標性作用一樣,地產商作為房地產市場的當局者,對市場的風向無疑有著旁人難以匹敵的“嗅覺”。也就是這種“嗅覺”,讓萬科、華遠這些大房企在市場中站到了今天的位置。去年11月,萬科在長沙5個項目全線推出“合伙打劫開發商”的降價促銷活動,提前跑量。當時其他開發商以為萬科是為了衝刺年度銷售目標,並未跟進降價,等到今年市場突然轉冷才想起降價,但想跟隨也來不及了。
  而作為旁觀者的機構或業界觀察人士,判斷樓市走向的依據也早已與四年前不同。當時的樓市拐點論,主要是基於對政策的判斷:地方政府雖然仍然需要土地財政支持,但來自中央的壓力明顯加大,貨幣政策雖然依然堅持適度寬鬆的總基調不動搖,但流入房地產市場的資金相應減少。但到了今天,看空方更多是基於對樓市本身成交量下滑與多個城市樓市止漲,才做出樓市拐點將出現的言論。判斷依據從外因轉為內因,這是拐點論今非昔比的首要原因。
  或許正因為這樣,這次我們對於樓市拐點的爭論再難一笑置之。雖然一二線城市的房價大概率上還會持續上漲,但市場分化加劇,未嘗不是拐點的另一種前兆?信息時報記者 徐嵐
  
  (原標題:貨幣政策現顯性寬鬆信號)
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